“Wenn jeder am Markt versucht, dasselbe zu tun, kann es zum Albtraum werden, ein wenig so, als würden alle auf einem Kreuzfahrtschiff versuchen, in ein einziges Rettungsboot zu steigen – es wird nicht schwimmen; der Markt tat es auch nicht.”
Im Jahr 2010 steckte ich tief in den Schützengräben des Forex-Handels. MetaTrader 4 war mein Spielplatz. Ich verbrachte ganze Tage damit, automatisierte Trading-Roboter im Backtesting und Forward-Testing zu prüfen, Parameter zu optimieren, Stop-Losses anzupassen und Kerzen Tick für Tick zu beobachten. Ich war besessen von der Idee, den Code zu knacken – dass ich, wenn ich nur den richtigen Algorithmus, die richtige Kombination aus Indikatoren und Risikomanagement-Regeln fände, Geld drucken könnte, während ich schlafe.
Ich wollte verstehen, wie die echten Quants arbeiteten. Nicht die YouTube-Gurus, die 47-Dollar-Kurse verkauften. Die tatsächlichen Mathematiker und Physiker, die Milliarden durch Algorithmen bewegten, die die meisten Menschen nicht einmal ansatzweise begreifen konnten.
So stieß ich auf Richard Bookstabers A Demon of Our Own Design.
Der Mann hinter dem Vorhang
Bookstaber ist kein Journalist, der ein paar Händler interviewt und daraus ein Buch gemacht hat. Dieser Mann war Chief Risk Officer bei Morgan Stanley während des Crashs von 1987. Er war bei Salomon Brothers, als LTCM 1998 implodierte. Er hat einen Doktortitel in Wirtschaftswissenschaften vom MIT. Er war buchstäblich im Raum, als die Finanzwelt schmolz.
Und hier liegt die Ironie – er half dabei, genau die Systeme aufzubauen, die das Chaos verursachten.
Das macht dieses Buch so fesselnd. Es ist kein Außenstehender, der mit dem Finger auf andere zeigt. Es ist das Geständnis eines der Architekten.
Wir haben dieses Monster erschaffen
Das zentrale Argument ist täuschend einfach: Jede Innovation, die darauf ausgelegt war, die Finanzmärkte sicherer zu machen, hat sie in Wirklichkeit gefährlicher gemacht. Optionen, Futures, Portfolio-Versicherungen, Derivate auf Derivaten – jedes einzelne Instrument wurde geschaffen, um Risiken zu reduzieren. Aber zusammengestapelt schufen sie ein System, das so komplex und vernetzt ist, dass ein katastrophales Versagen unvermeidlich wurde.
Bookstaber leiht sich ein Konzept aus der industriellen Sicherheit namens “Normal Accidents” (normale Katastrophen) – die Idee, dass in eng gekoppelten, komplexen Systemen (man denke an Kernkraftwerke oder Space Shuttles) Katastrophen keine Anomalien sind. Sie werden erwartet. Sie sind in die Architektur eingebaut.
Er wendet diesen Rahmen auf die Wall Street an und liefert ein überzeugendes Argument dafür, dass Marktcrashs keine schwarzen Schwäne sind. Sie sind ein Feature, kein Bug.
Der Crash von 1987 – Ein Platz in der ersten Reihe
Das Kapitel über den Crash von 1987 ist allein schon den Preis des Buches wert. Der Dow fiel an einem einzigen Tag um 22,6 % – der größte prozentuale Rückgang der Geschichte. Und was hat ihn verursacht? Portfolio-Versicherungen.
Die Idee war auf dem Papier brillant: eine dynamische Hedging-Strategie, die automatisch Futures verkauft, wenn die Preise fallen, um das Abwärtsrisiko abzusichern. Das Problem? Wenn jeder dieselbe Strategie anwendet, entsteht eine sich selbst verstärkende Todesspirale. Die Preise fallen, Algorithmen verkaufen, die Preise fallen weiter, Algorithmen verkaufen mehr. Eine positive Rückkopplungsschleife ohne Ausschalter.
Bookstaber beschreibt es so, als würden alle auf einem Kreuzfahrtschiff zum selben Rettungsboot stürmen. Das Rettungsboot sinkt. Der Markt auch.
LTCM – Wenn Nobelpreisträger in die Luft fliegen
Dann ist da noch Long-Term Capital Management. Ein Hedgefonds, der von zwei Nobelpreisträgern für Wirtschaftswissenschaften geleitet wurde – Myron Scholes und Robert Merton. Das waren keine Amateure. Das waren die Leute, die buchstäblich die Modelle erfanden, die alle anderen benutzten.
LTCM hebelte sich mit 25 zu 1 bei Konvergenz-Trades auf und wettete darauf, dass sich die Spreads zwischen verwandten Wertpapieren verengen würden. Es funktionierte wunderbar – bis Russland 1998 seine Schulden nicht mehr bediente, die Korrelationen in die Höhe schossen und alles gleichzeitig schiefging. Margin Calls lösten Zwangsliquidierungen aus, was die Preise weiter drückte, was wiederum mehr Margin Calls auslöste.
Die Federal Reserve musste eine Rettungsaktion in Höhe von 3,6 Milliarden Dollar unter Beteiligung von 14 Banken orchestrieren, um den Zusammenbruch des gesamten Systems zu verhindern. Zwei Nobelpreisträger hätten fast die Weltwirtschaft in den Abgrund gerissen. So etwas kann man sich nicht ausdenken.
Die Kakerlaken-Strategie
Mein Lieblingskonzept im Buch ist das, was Bookstaber den Kakerlaken-Ansatz zum Überleben nennt. Die Kakerlake existiert seit 350 Millionen Jahren – nicht weil sie hochentwickelt ist, sondern weil sie einfach ist. Ein kleiner Satz robuster Regeln, die in fast jeder Umgebung funktionieren.
Sein Argument? Finanzmärkte brauchen weniger Komplexität, nicht mehr. Einfache, robuste Strategien schlagen fragile, überoptimierte Strategien jedes Mal. Je mehr man für spezifische Bedingungen optimiert, desto katastrophaler scheitert man, wenn sich die Bedingungen ändern.
Das traf mich mitten ins Schwarze. Denn genau das tat ich mit meinen Forex-Robotern – ich optimierte sie übermäßig auf historische Daten, passte Parameter an, bis der Backtest perfekt aussah. Und sah dann zu, wie in den Live-Märkten alles auseinanderfiel.
Meine 24.000-Dollar-Lektion
Etwa ein Jahr nach der Lektüre dieses Buches fand mein Forex-Abenteuer ein schmerzhaftes Ende. Ich war zuversichtlich geworden – zu zuversichtlich – und hatte meine Risikotoleranz über das vernünftige Maß hinaus gesteigert. Das Ergebnis? Ich verlor 24.000 Dollar.
Und hier ist der Teil, der immer noch brennt: Wenn man Forex über einen Retail-Broker handelt, handelt man nicht wirklich am echten Forex-Markt. Der Broker ist die Gegenpartei. Sie haben jeden Anreiz, die Daten gerade so weit zu manipulieren, dass Ihre Stop-Losses ausgelöst werden, Spreads im schlimmsten Moment auszuweiten und Profit aus Ihren unvermeidlichen Verlusten zu schlagen.
Ich baute optimierte Roboter, um gegen ein System zu handeln, das in vielerlei Hinsicht darauf ausgelegt war, dass ich verliere. Ich war die Kakerlake, die versuchte, ein Quant zu sein – dabei hätte ich einfach nur die Kakerlake sein sollen.
Kein Lehrbuch – eine Kriegsgeschichte
Was A Demon of Our Own Design so lesenswert macht, ist, dass es kein technisches Buch ist. Man braucht keinen Doktortitel, um ihm zu folgen. Bookstaber schreibt, als würde er einem bei einem Drink Kriegsgeschichten erzählen. Er erklärt komplexe Derivate, Optionspreis-Theorie und systemisches Risiko in einfacher Sprache, ohne sie zu trivialisieren.
Es ist teils Memoiren, teils Geschichte, teils Warnung. Und da es 2007 veröffentlicht wurde – ein volles Jahr vor der Finanzkrise 2008 – liest es sich wie eine Prophezeiung.
Abschließende Gedanken
Wenn Sie sich dafür interessieren, wie Finanzmärkte wirklich funktionieren – nicht die Lehrbuchversion, sondern die chaotische, vernetzte, fragile Realität – ist dies eine Pflichtlektüre. Ob Sie nun Händler, Investor oder einfach nur jemand sind, der verstehen will, warum die Weltwirtschaft regelmäßig in Flammen aufgeht: Bookstaber legt es mit der Autorität von jemandem dar, der mitten im Feuer stand.
Das Buch hat mein Denken über Risiko, Optimierung und Komplexität verändert. Manchmal ist der klügste Schachzug nicht der raffinierteste. Manchmal ist es der, die Kakerlake zu sein.
5 von 5 Sternen. Lesen Sie es.
Vielen Dank fürs Lesen.
— Leonidas
