“Las personas en posición de resolver la crisis financiera eran, por supuesto, las mismas personas que no habían logrado preverla.”
Hay libros que te informan. Hay libros que te entretienen. Y luego hay libros que te dan ganas de volcar una mesa porque te das cuenta de que todo el sistema financiero global se mantenía unido por mentiras, codicia e ignorancia deliberada.
The Big Short es ese tercer tipo de libro.
Michael Lewis — de quien ya era fan por Liar’s Poker y Flash Boys — cuenta la historia de la crisis financiera de 2008 no desde la perspectiva de los banqueros que la causaron, sino desde la perspectiva de los pocos bichos raros que LA VIERON VENIR y tuvieron el valor de apostar contra todo el mercado inmobiliario.
Y cuando digo “bichos raros”, lo digo con total respeto. Porque la gente normal no apuesta contra la economía estadounidense. La gente normal no lee la letra pequeña de los bonos hipotecarios. La gente normal confía en el sistema.
Estos tipos no confiaban en nada.
Michael Burry — El hombre que leyó los documentos
Empecemos con Michael Burry. Un gestor de fondos de cobertura con Asperger, un ojo de cristal y una obsesión por leer cosas que nadie más se molestaría en leer.
Mientras todos los bancos de Wall Street empaquetaban préstamos hipotecarios en bonos y los vendían como “inversiones seguras”, Burry hizo algo radical. Realmente LEYÓ LOS DOCUMENTOS HIPOTECARIOS SUBYACENTES. Página tras página. Miles de ellas.
¿Qué encontró? Los préstamos eran basura. Hipotecas de tasa ajustable otorgadas a personas sin ingresos, sin trabajo, sin activos — préstamos NINJA. Préstamos que estaban diseñados para fallar en el momento en que las tasas de interés se ajustaran al alza.
Y aquí está la parte de locos. Fue a los bancos de Wall Street y dijo: “Quiero apostar contra estos bonos hipotecarios”. Los bancos literalmente se rieron de él. Estaban felices de tomar su dinero porque pensaban que estaba loco.
No estaba loco. Tenía razón. Y ganó cientos de millones de dólares.
¿Pero la parte que se me quedó grabada? Incluso sus PROPIOS INVERSORES intentaron retirar su dinero porque pensaban que estaba demente. Tuvo que bloquearles la salida. Imagina estar tan seguro de que tienes razón, y que TODOS a tu alrededor — tus clientes, los bancos, las agencias de calificación, los reguladores — piensen que has perdido la cabeza.
Eso requiere un nivel de convicción que la mayoría de la gente nunca entenderá.
Steve Eisman — El que decía la verdad con rabia
Luego está Steve Eisman. Si Burry es el analista silencioso que deja que los datos hablen, Eisman es el ruidoso y confrontativo insider de Wall Street que no puede dejar de decirle a la gente lo estúpida que es.
Eisman había sospechado de la industria de las hipotecas subprime durante años. Vio de primera mano cómo los prestamistas entregaban hipotecas a personas que no tenían por qué pedir prestado, y asistía a conferencias de la industria abiertamente disgustado por las personas que dirigían el espectáculo. Lo que lo hacía convincente es que su ira era genuina — estaba FURIOSO porque el sistema estaba diseñado para explotar a familias de bajos ingresos vendiéndoles hipotecas que nunca podrían pagar.
Greg Lippmann y la máquina de CDO
Greg Lippmann, un trader de Deutsche Bank, era el vendedor del grupo — el tipo que presentaba la operación a los inversores mientras simultáneamente se beneficiaba de ella. Pero el verdadero villano de este libro no es ninguna persona individual. Es el CDO — la Obligación de Deuda Colateralizada.
Así es como funcionaba la estafa, en lenguaje sencillo:
1. Los bancos daban hipotecas a personas que no podían pagarlas.
2. Agrupaban miles de estas hipotecas basura en bonos.
3. Las agencias de calificación como Moody’s y S&P les ponían calificaciones AAA — la misma calificación que los bonos del gobierno de EE. UU. — debido a la “diversificación”.
4. Cuando se quedaban sin hipotecas basura, creaban CDOs SINTÉTICOS — esencialmente apuestas sobre apuestas sobre apuestas. Pura ficción disfrazada de productos financieros.
5. Fondos de pensiones, compañías de seguros y cuentas de jubilación de todo el mundo compraron estas inversiones “seguras”.
6. Todo colapsó, aniquilando billones de dólares y millones de empleos.
Las agencias de calificación son lo que más me impactó. Estos son los guardianes. Las personas cuyo ÚNICO TRABAJO es evaluar el riesgo y decirles a los inversores qué es seguro. Y calificaron residuos tóxicos puros como AAA porque los bancos les pagaban por hacerlo. El conflicto de intereses es tan obvio que es casi cómico — excepto que destruyó la economía global.
Por qué este libro me impactó de forma diferente
Trabajo en marketing por internet. He pasado años entendiendo cómo funcionan los sistemas, cómo los incentivos impulsan el comportamiento y cómo la gente manipula las reglas para ganar dinero.
Leer The Big Short se sintió como observar la manipulación de sistemas más grande y elaborada de la historia humana.
Los agentes hipotecarios cobraban por préstamo sin importar la calidad. Los bancos empaquetaban el riesgo y lo vendían. Las agencias de calificación calificaban lo que los bancos les pagaban por calificar. Los reguladores no tenían incentivos para intervenir — todos se estaban haciendo ricos.
CADA PERSONA en la cadena estaba incentivada para mantener la máquina en funcionamiento, a pesar de que la máquina era una bomba de tiempo.
Si has leído The Black Swan o Fooled by Randomness de Nassim Taleb, ya sabes sobre la fragilidad sistémica y la ilusión de estabilidad. The Big Short es el estudio de caso del mundo real — las teorías de Taleb desarrollándose con nombres reales, montos de dólares reales y consecuencias reales.
La parte que me hizo enojar
¿Quieres saber la peor parte? Después de todo — después del colapso, los rescates, los millones de personas que perdieron sus hogares — casi nadie fue a la cárcel.
Los bancos fueron rescatados con dinero de los contribuyentes. Los ejecutivos conservaron sus bonos. Las agencias de calificación mantuvieron su negocio. Y el sistema fue esencialmente reconstruido con muchas de las mismas estructuras de incentivos que causaron la crisis en primer lugar.
¿Michael Burry, el hombre que lo vio venir todo? La SEC lo investigó a ÉL. No a los bancos. No a las agencias de calificación. Al tipo que realmente leyó los documentos.
Eso te dice todo lo que necesitas saber sobre cómo funciona el sistema.
Pensamientos finales
Michael Lewis es uno de esos raros escritores que pueden tomar conceptos financieros increíblemente complejos y hacerlos no solo comprensibles, sino genuinamente apasionantes. No necesitas un título en finanzas para leer este libro. Solo necesitas que te importe cómo funciona el mundo realmente frente a cómo nos dicen que funciona.
The Big Short es una lectura esencial para cualquier persona interesada en las finanzas, la economía conductual o en entender cómo las estructuras de incentivos pueden corromper un sistema entero. Léelo, enójate y luego presta más atención a los sistemas en los que confías tu dinero. Calificación: 5/5.
Gracias por leer.
— Leonidas
