“Les personnes en position de résoudre la crise financière étaient, bien entendu, les mêmes qui n’avaient pas réussi à la prévoir.”
Il y a des livres qui vous informent. Il y a des livres qui vous divertissent. Et puis il y a des livres qui vous donnent envie de renverser une table parce que vous réalisez que l’ensemble du système financier mondial ne tenait que par des mensonges, de l’avidité et une ignorance volontaire.
The Big Short est ce troisième type de livre.
Michael Lewis — dont j’étais déjà fan depuis Liar’s Poker et Flash Boys — raconte l’histoire de la crise financière de 2008 non pas du point de vue des banquiers qui l’ont causée, mais du point de vue des quelques originaux qui l’ont VUE VENIR et ont eu le cran de parier contre l’ensemble du marché immobilier.
Et quand je dis “originaux”, je le dis avec un respect total. Parce que les gens normaux ne parient pas contre l’économie américaine. Les gens normaux ne lisent pas les petites lignes des obligations hypothécaires. Les gens normaux font confiance au système.
Ces gars-là ne faisaient confiance à rien.
Michael Burry — L’homme qui lisait les documents
Commençons par Michael Burry. Un gestionnaire de fonds spéculatifs atteint du syndrome d’Asperger, avec un œil de verre et une obsession pour la lecture de documents que personne d’autre ne prendrait la peine de lire.
Alors que toutes les banques de Wall Street emballaient des prêts hypothécaires dans des obligations et les vendaient comme des “investissements sûrs”, Burry a fait quelque chose de radical. Il a réellement LU LES DOCUMENTS HYPOTHÉCAIRES SOUS-JACENTS. Page après page. Des milliers de pages.
Qu’a-t-il trouvé ? Les prêts étaient des déchets. Des prêts à taux variable accordés à des personnes sans revenus, sans emploi, sans actifs — les prêts NINJA. Des prêts conçus pour échouer dès que les taux d’intérêt s’ajusteraient à la hausse.
Et voici la partie délirante. Il est allé voir les banques de Wall Street et a dit : “Je veux parier contre ces obligations hypothécaires.” Les banques se sont littéralement moquées de lui. Elles étaient ravies de prendre son argent car elles pensaient qu’il était fou.
Il n’était pas fou. Il avait raison. Et il a gagné des centaines de millions de dollars.
Mais la partie qui m’a marqué ? Même ses PROPRES INVESTISSEURS ont essayé de retirer leur argent parce qu’ils pensaient qu’il avait perdu la tête. Il a dû les bloquer. Imaginez être si certain d’avoir raison, alors que TOUT LE MONDE autour de vous — vos clients, les banques, les agences de notation, les régulateurs — pense que vous êtes devenu fou.
Cela demande un niveau de conviction que la plupart des gens ne comprendront jamais.
Steve Eisman — Le diseur de vérités en colère
Ensuite, il y a Steve Eisman. Si Burry est l’analyste silencieux qui laisse parler les données, Eisman est l’initié de Wall Street bruyant et conflictuel qui ne peut s’empêcher de dire aux gens à quel point ils sont stupides.
Eisman soupçonnait l’industrie des prêts subprimes depuis des années. Il a vu de ses propres yeux comment les prêteurs distribuaient des hypothèques à des gens qui n’auraient jamais dû emprunter, et assistait aux conférences de l’industrie ouvertement dégoûté par les dirigeants. Ce qui le rendait fascinant, c’est que sa colère était authentique — il était FURIEUX que le système soit conçu pour exploiter les familles à bas revenus en leur vendant des prêts qu’elles ne pourraient jamais rembourser.
Greg Lippmann et la machine à CDO
Greg Lippmann, trader chez Deutsche Bank, était le vendeur du groupe — le gars qui proposait l’opération aux investisseurs tout en en profitant simultanément. Mais le véritable méchant de ce livre n’est pas une personne en particulier. C’est le CDO — le Collateralized Debt Obligation.
Voici comment l’arnaque fonctionnait, en termes simples :
1. Les banques accordaient des prêts à des gens qui n’avaient pas les moyens de les payer.
2. Elles regroupaient des milliers de ces prêts toxiques dans des obligations.
3. Les agences de notation comme Moody’s et S&P leur collaient des notes AAA — la même note que les obligations d’État américaines — au nom de la “diversification”.
4. Quand elles manquaient de prêts toxiques, elles créaient des CDO SYNTHÉTIQUES — essentiellement des paris sur des paris sur des paris. De la pure fiction déguisée en produits financiers.
5. Les fonds de pension, les compagnies d’assurance et les comptes de retraite du monde entier achetaient ces investissements “sûrs”.
6. Tout s’est effondré, anéantissant des milliers de milliards de dollars et des millions d’emplois.
Ce sont les agences de notation qui m’ont le plus choqué. Ce sont les gardiens du temple. Les personnes dont le SEUL TRAVAIL est d’évaluer les risques et de dire aux investisseurs ce qui est sûr. Et elles ont noté des déchets toxiques AAA parce que les banques les payaient pour le faire. Le conflit d’intérêts est si évident qu’il en est presque comique — sauf qu’il a détruit l’économie mondiale.
Pourquoi ce livre a résonné différemment pour moi
Je travaille dans le marketing internet. J’ai passé des années à comprendre comment les systèmes fonctionnent, comment les incitations dictent les comportements et comment les gens contournent les règles pour gagner de l’argent.
Lire The Big Short m’a donné l’impression d’observer la manipulation de système la plus vaste et la plus élaborée de l’histoire humaine.
Les courtiers en hypothèques étaient payés par prêt, peu importe la qualité. Les banques emballaient le risque et le vendaient. Les agences de notation notaient ce que les banques les payaient pour noter. Les régulateurs n’avaient aucun intérêt à intervenir — tout le monde s’enrichissait.
CHAQUE PERSONNE de la chaîne était incitée à faire tourner la machine, même si la machine était une bombe à retardement.
Si vous avez lu Le Cygne Noir ou Le Hasard sauvage de Nassim Taleb, vous connaissez déjà la fragilité systémique et l’illusion de stabilité. The Big Short en est l’étude de cas réelle — les théories de Taleb mises en pratique avec des noms réels, des montants réels et des conséquences réelles.
La partie qui m’a mis en colère
Vous voulez savoir le pire ? Après tout cela — après l’effondrement, les sauvetages, les millions de personnes qui ont perdu leur maison — presque personne n’est allé en prison.
Les banques ont été sauvées avec l’argent des contribuables. Les dirigeants ont gardé leurs bonus. Les agences de notation ont conservé leurs clients. Et le système a été essentiellement reconstruit avec bon nombre des mêmes structures d’incitation qui avaient causé la crise au départ.
Michael Burry, l’homme qui avait tout vu venir ? La SEC a enquêté sur LUI. Pas sur les banques. Pas sur les agences de notation. Sur le gars qui avait réellement lu les documents.
Cela vous dit tout ce que vous devez savoir sur le fonctionnement du système.
Dernières pensées
Michael Lewis est l’un de ces rares écrivains capables de prendre des concepts financiers incroyablement complexes pour les rendre non seulement compréhensibles, mais véritablement captivants. Vous n’avez pas besoin d’un diplôme en finance pour lire ce livre. Vous avez juste besoin de vous soucier de la façon dont le monde fonctionne réellement par rapport à ce qu’on nous en dit.
The Big Short est une lecture essentielle pour quiconque s’intéresse à la finance, à l’économie comportementale ou à la compréhension de la manière dont les structures d’incitation peuvent corrompre un système entier. Lisez-le, mettez-vous en colère, puis surveillez de plus près les systèmes auxquels vous confiez votre argent. Note : 5/5.
Merci de m’avoir lu.
— Leonidas
